京东市值真的虚高吗?毛利、成本与模式之辩

【2018-01-17】

  京东城真的虚高价值?毛利,成本和争论模式

  北京时间6月14日,碧晟资产管理公司5月份发布的京东调查报告(以下简称报告)突然间蔓延开来。在报告中,比银资产管理公司创始人兼首席投资官黄国海直接质疑京东公司目前的运营情况,认为其价值高达600亿美元。报告还说,高盛基金去年三季度继续出售了4400万股(约合18亿美元)的京东股票,全部是京豪商城首席执行官乔纳森(Jonathan Mall)去年加入高盛之后。不过,十四号晚上,高Capital资本回应称仍在京东持有大量股份。京东仍然是其最重要的投资组合之一。它表示长期看好其创新能力和发展潜力,相信未来发展空间巨大。 “碧生资产管理报告”公布后,京东股价微幅调整,但北京时间凌晨四点最终以39.27美元收盘,上涨0.13%,但截至北京时间21:41十四,京东股份开盘后11分钟开盘38.93美元,下跌约0.9%。值得注意的是,这是该机构第二次发布京东的简短报告。去年6月,该机构发布短期报告,京东股价大跌8%以上,但翌年京东实现年度盈利,股价也突破了43.8元大关,市值接近600亿元。“BiSin的逻辑误差报告指出,它利用现有的市场竞争环境来分析京东,认为京东未来不太可能盈利。“中国社会科学院财经研究院电子商务研究室主任永健在“21世纪经济报道”中对记者说。 “但是,这个结论的前提是基于平台的交通流量永远不会改变,京东的运营成本也不会随着规模的增加而下降。这显然是不符合实际情况的。“帮助打击”郁金香泡沫“ - 这是碧云报告京东京东资产6000亿美元的类比。在报告中认为,这个泡沫面临风险随时被戳破。具体而言,报告针对的是京东直营业务毛利率偏低,这将成为劳动密集型物流模式的负担。与此相对应的是,阿里巴巴的这份报告“巧妙地与包括供应链,冷链和仓储在内的各种合作伙伴进行合作,以帮助Lynx平台”。报告指出,京东2017年第一季度,直销占总收入的90%以上。 “有些人目前看京东的原因主要是因为他们认为京东的直接业务毛利率会扩大到两位数(15%左右),但这是不现实的,因为3C产品的利润率是非常低,而3C产品的销售量占京东总收入的50%以上,这是阻碍其盈利的一个重要因素。“黄国凯进一步解释说。但值得注意的是,京东平台的毛利率实际上是在迅速上升,从2011年的5.5%上升到2017年第一季度的16.1%。一位长期关注中国电子商务行业的机构分析师表示:报告没有意识到京东模式是基于高效的运营效率。例如,在京东进入家电领域之前,几乎所有家电企业的利润都只有1%到2%。京东通过大型家电在线销售大大降低了渠道成本。 JDJ不仅实现了盈利,还促进了整个家电行业实现净利润率4%-5%。 “从目前京东的发展来看,3C类的确是最大的收入来源,毛利率也低,在竞争激烈的市场中,成本管理能力是非常重要的。李永建表示:“但规模效应缓慢,京东已经成为中国最大的3C收入来源,利用其规模成本降低的能力。 “此外,拓展到毛利率高的类别,收取开放平台佣金和广告收入,也可以帮助京东提高毛利率。”京东正在积极扩大其类别,其中一般商品的销售份额/快餐产品从2012年的20%上升到35%。直接的结果是,2012年毛利率从5.5%大幅上涨到8.4%。“前腾讯和京东策略师,电商天使投资人李成东说:开放平台佣金和广告利润率,可以参考阿里巴巴的水平,大概在65%到70%左右。“除了毛利率外,报告还查询了京东自建物流的优势。”京东的256仓网络(95%租用)以及最后一公里分配的重要性显然被夸大了,很容易被诸如阿里巴巴等竞争对手所取代。黄国海指出,「JD Logistics的劳工密集型模式将受到工资上涨的很大影响,加上其他物流配送公司人力竞争的加剧,亦会加剧这种影响。」李永建不同地表达了他的看法。 “京东物流已成立十多年,是目前世界上唯一拥有中小型,大型冷链,B2B,跨境,众包六大物流网络的企业,其中现金流动,而且成本高,“李永建直言不讳地说,”但从电力供应商的角度来看,未来将从打拼价格,拼产品打拼服务,将来的物流体系将成为京东“的竞争优势。 “事实上,无论是质疑京东的毛利率还是物流,事实上这个问题的核心都是以京东为代表的直接资产支持模式和与阿里巴巴的平台模式纠纷的”经典问题“。 “可以看出,与阿里巴巴的平台模式相比,京东的重资产运营模式确实存在很多问题,但是重资产模式将在未来的服务和运营成本方面逐渐显现出优势。李永健强调,“阿里巴巴实现轻资产模式的能力如此强大,以至于可以快速盈利,但对于在一个平台上运营的网络运营商来说,流量的成本会越来越高,这意味着阿里巴巴将会在未来遇到增长瓶颈正如你所想象的,当一个搜索有成千上万的结果时,流量的高成本是多少? “虽然京东在投入大量资产的同时,投入巨额资金,并将运营成本降低到了交通成本的水平,才能够与平台模式展开竞争。”当目前的流量成本低,京东的损失是不可避免的,当京东的流量成本接近京东的经营成本时,京东的竞争力将被揭示。报告的逻辑错误是利用了现有的市场竞争环境京东的分析得出的结论是,未来京东的利润不太可能得出结论。 “另外,除了京东和阿里巴巴的比较之外,京东和美国的巨头亚马逊电子商务巨头报告也进行了很多对比。王角海认为亚马逊是一个创新的技术破坏者和在美国的支配地位的电子商务据报道,分析师正受到亚马逊分析京东估值的气氛的影响,“京东不能成为中国的亚马逊”,毕胜生在一份报告中说。 “如果按照报告的逻辑,这个世界上不应该有成功的零售公司,只有成功的技术公司才行。”一些接近京东的人说:“虽然亚马逊有云计算服务,但是没有京东的配送网正好相反。这并不意味着哪一个更好,而只是说明在不同的市场环境下,业务发展的选择是不同的。 “李永建认为,当然京东京东仍然存在薄弱环节,包括在大数据,云计算,人工智能等方面投入不断增加的劳动力成本不足,金融业务需要进一步发展,然而,京东科技通过科技,规模降低等方式来降低成本,增加利润依然值得期待。“巴菲特曾坦言,亚马逊坦率地不了解,最终导致亚马逊缺失的市场价值现在已高达4610亿美元。”李永建说。 。